一季度鐵合金市場波動劇烈。一方面是由于年初內(nèi)蒙地區(qū)能耗雙控的出臺使得市場對鐵合金的供應(yīng)端一度產(chǎn)生明顯的收縮預(yù)期，另一方面主產(chǎn)區(qū)電費上調(diào)的預(yù)期也從成本端提升了鐵合金的整體估值。鐵合金期現(xiàn)價格走出兩輪較為流暢的上漲行情。但由于實際產(chǎn)量的降幅并不及市場預(yù)期，加之下游鋼廠的需求較為低迷，鐵合金價格的兩輪上漲均難以為繼。隨著市場短期看漲情緒平復(fù)后，價格均逐步回歸實際供需，抹去前期漲幅?？傮w而言，一季度鐵合金市場在強預(yù)期與弱現(xiàn)實的持續(xù)博弈中沖高回落走勢明顯。期間盤面的升水幅度也為近年來少見，市場情緒對價格的提振效應(yīng)極為顯著。

　　展望二季度，鐵合金市場供應(yīng)端的擾動將基本結(jié)束。產(chǎn)量止跌企穩(wěn)后有望重回之前的增產(chǎn)趨勢。需求方面，二季度粗鋼壓產(chǎn)的執(zhí)行力度將進(jìn)一步增強，鋼廠對鐵合金的實際需求有進(jìn)一步走弱的預(yù)期，主動補庫意愿仍難有明顯提升，鋼招價格和采量將維持在低位水平，鐵合金自身廠庫和社庫預(yù)計將進(jìn)一步累積。中期來看，年內(nèi)剩余時間內(nèi)錳硅(6708,-56.00,-0.83%)和硅鐵(6616,-140.00,-2.07%)的供需平衡表將逐步寬松，全年價格高點已過。成本方面，隨著錳硅產(chǎn)量的復(fù)蘇，錳礦需求二季度有望得到一定程度改善，但外礦對華5月報盤進(jìn)一步回落，且港口庫存總量矛盾仍較為突出，錳礦價格難有明顯走強，錳硅下方成本支撐力度有限。隨著焦炭(2387,-26.00,-1.08%)供需的逐步寬松，硅鐵原料端價格也難有明顯上移。總體而言，鐵合金期現(xiàn)價格二季度將進(jìn)一步回歸自身基本面，價格仍將持續(xù)承壓。但考慮到當(dāng)前估值水平已較為合理，進(jìn)一步下行空間應(yīng)較為有限。對于持有現(xiàn)貨資源的合金廠家或貿(mào)易商來說，鐵合金價格中期下行趨勢已經(jīng)確立，待盤面升水現(xiàn)貨時應(yīng)積極嘗試賣出套期保值的操作。

　　一、一季度行情回顧

　　(一)現(xiàn)貨市場回顧

　　錳硅和硅鐵現(xiàn)貨價格在一季度呈現(xiàn)M型走勢，期間兩次連續(xù)上漲過后均出現(xiàn)沖高回落，價格幾乎重回原點，故一季度累計漲幅并不明顯。錳硅絕對價格指數(shù)一季度累計下跌0.82%，硅鐵絕對價格指數(shù)一季度累計上漲7.79%。一季度鐵合金價格的大幅波動主要源于預(yù)期與現(xiàn)實的博弈，供應(yīng)端收縮預(yù)期屢屢驅(qū)動盤面上行，而后現(xiàn)實產(chǎn)量減幅不及預(yù)期又導(dǎo)致盤面價格重回供需，從高位回落。但環(huán)比去年四季度，今年一季度鐵合金現(xiàn)貨價格重心還是有所上移。錳硅和硅鐵絕對價格指數(shù)一季度日均值分別為6964元/噸和6962元/噸，環(huán)比分別上漲15.06%和18.43%，同比去年一季度也有明顯漲幅?？傮w而言，一季度硅鐵現(xiàn)貨價格表現(xiàn)要強于錳硅，截止季末錳硅現(xiàn)貨價格仍處于近年來同期的低位水平，而硅鐵價格已處于近年歷史同期最高值。錳硅—硅鐵價差在一季度明顯收斂，多數(shù)時間內(nèi)處于倒掛的狀態(tài)。

　　(二)期貨市場回顧

　　期貨方面，錳硅和硅鐵主力合約價格在一季度波動較大，走勢大開大合，但累計漲幅極為有限，季末價格基本持平于年初。但一季度錳硅和硅鐵期貨的成交量出現(xiàn)明顯放大，日均分別達(dá)到334362和387009手，環(huán)比去年四季度上漲幅度分別達(dá)到61%和135%。同時持倉量也出現(xiàn)明顯增加，錳硅和硅鐵期貨一季度末持倉分別為228250和211848手，環(huán)比去年年底分別增加52%和110%。尤其是硅鐵日度持倉量一度突破30萬手，創(chuàng)出上市以來的最高值?？傮w來看，硅鐵期貨在一季度無論是累計漲幅還是成交量和持倉量的增幅都明顯大于錳硅。從基差的角度來看，鐵合金期貨價格在一季度對預(yù)期的反映明顯先于現(xiàn)貨，對現(xiàn)貨價格的指引作用較為明顯。期間基差波動劇烈，硅鐵基差一度降至-1000元/噸以下，錳硅基差也降至歷史絕對低位水平。但最終均以盤面價格的大幅下跌來實現(xiàn)修復(fù)，臨近季末已逐步重歸至正常區(qū)間。

　　二、進(jìn)出口

　　由于我國錳礦品位總體較低，故每年需要大量進(jìn)口高品位錳礦，為全球最大的錳礦進(jìn)口國，近些年來我國的進(jìn)口量呈現(xiàn)逐年增加的趨勢。2019年我國錳礦全年進(jìn)口量已超過3400萬噸，相當(dāng)于2015年的兩倍。但去年一季度我國的錳礦進(jìn)口量同比卻出現(xiàn)了較為明顯的下降，結(jié)束了近年來一季度進(jìn)口量同比持續(xù)上升的趨勢。主要是由于去年年初國內(nèi)需求較差，出于保價的目的，國外礦山主動放緩了發(fā)運節(jié)奏。

　　今年年初外礦的供應(yīng)基本延續(xù)去年下半年的高發(fā)運節(jié)奏，2月發(fā)運量有所回落但也符合季節(jié)性特征。1—2月我國進(jìn)口錳礦量共計約559萬噸，同比增幅超過25%，超過2019年同期水平，再度刷新近年來歷史同期進(jìn)口量的最高值。3月份外礦的供應(yīng)開始出現(xiàn)收縮的跡象，考慮到當(dāng)前海外礦山對國內(nèi)需求端再度產(chǎn)生擔(dān)憂情緒，二季度有可能會繼續(xù)主動放緩發(fā)運節(jié)奏。但由于去年同期基數(shù)較低，二季度錳礦進(jìn)口量的同比增幅仍將較為可觀。

　　硅鐵出口方面，從去年下半年開始，隨著海外粗鋼產(chǎn)量的逐步回升，對硅鐵的需求同步增加，我國硅鐵出口量開始逐步回暖。至今年1月單月出口量重回2萬噸上方，但二月再度出現(xiàn)小幅回落。當(dāng)前海外粗鋼主要生產(chǎn)國的開工率已接近疫情之前的水平，后續(xù)產(chǎn)量進(jìn)一步提升的空間已較為有限。硅鐵出口二季度繼續(xù)改善的空間不大。

　　三、成本端

　　(一)錳礦

　　今年一季度我國港口錳礦庫存總量基本維持穩(wěn)定，截止季末主要港口庫存共計641.4萬噸，相較年初小幅上漲3萬噸。具體來看，南北方主要港口庫存漲跌互現(xiàn)，欽州港庫存一季度累計增加約10萬噸，截止季末報127.1萬噸，天津港庫存同期小幅去庫6.5萬噸。1—2月外礦供應(yīng)的壓力較大，同時下游的節(jié)前備貨在1月底之前基本已經(jīng)完成，故進(jìn)入2月后錳礦港口庫存進(jìn)入持續(xù)累庫模式，不斷刷新歷史最高值。進(jìn)入3月后，外礦到港壓力有所減輕，即便下游消費仍未出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)好，港口庫存仍實現(xiàn)了一定規(guī)模的去庫。但季末港口錳礦庫存總量矛盾仍較大。

　　截至3月26日，天津港錳礦庫存共計499.3萬噸。從天津港各礦種庫存一季度的變化來看，南非礦庫存基本維持穩(wěn)定。巴西礦降幅較為明顯，累計去庫12.6萬噸，而加納礦庫存增幅較為明顯，一季度庫存超過10萬噸。預(yù)計二季度外礦到港量壓力不大，而下游消費隨著內(nèi)蒙地區(qū)錳硅產(chǎn)量的回升有望得到改善，錳礦港口庫存有望實現(xiàn)進(jìn)一步去庫。

　　1—2月錳礦現(xiàn)貨價格整體維持平穩(wěn)，期間偶有小幅上漲主要是受錳硅盤面上行的情緒提振。3月初錳礦市場一度出現(xiàn)小幅回暖，一方面是對外礦報盤上漲預(yù)期的反映，另一方面是由于港口庫存壓力有所緩解。但隨后內(nèi)蒙地區(qū)的錳硅限產(chǎn)再度升級，加之唐山地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)開啟引發(fā)粗鋼產(chǎn)量下降，鋼廠對錳硅需求走弱，進(jìn)而對上游錳礦價格也形成利空。隨著錳硅期現(xiàn)價格開啟新一輪下跌，錳礦價格的短期上漲宣告結(jié)束，價格緩步回落，澳礦和南非礦價格出現(xiàn)了2—3元/噸度的下降。

　　展望二季度錳礦市場，內(nèi)蒙地區(qū)錳硅產(chǎn)量有望回升，帶動錳礦消費回暖，加之外礦到港壓力不大，錳礦供需有望得到一定的改善。另一方面，當(dāng)前錳礦港口現(xiàn)貨資源成本普遍較高。從外礦對華5月報盤來看，South32維持穩(wěn)定，UMK裝船報價環(huán)比4月小幅下調(diào)0.5美元/噸度至4.7美元/噸度，康密勞5月報盤尚未出爐。二季度錳礦成本端對現(xiàn)貨價格將有一定的支撐力度。另外隨著港口現(xiàn)貨資源的集中度有望進(jìn)一步提升，貿(mào)易商挺價意愿有望增強?？傮w而言，在高庫存和錳硅價格較為低迷的情況下，二季度錳礦價格雖仍將承壓但進(jìn)一步下行的空間已較為有限。

　　(二)焦炭和蘭炭

　　相較于錳礦，焦炭和蘭炭價格在一季度的降幅更為明顯。由于焦炭自身供需結(jié)構(gòu)逐步寬松，加之唐山地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)引發(fā)鐵水產(chǎn)量快速下降，焦化廠利潤空間在春節(jié)后被持續(xù)壓縮，焦炭價格開啟單邊下行模式。截止季末唐山地區(qū)焦炭現(xiàn)貨價格已回落至2100萬/噸附近。較2月份高點下降近700元/噸。焦炭價格的大幅回落是給予了錳硅生產(chǎn)廠家利潤空間，使得錳硅廠家在3月錳硅價格出現(xiàn)持續(xù)下跌的時候仍能維持高開工。從這個角度來說，是焦炭價格的下跌引發(fā)了錳硅生產(chǎn)成本的坍塌，進(jìn)而導(dǎo)致錳硅價格在3月出現(xiàn)大幅回調(diào)。蘭炭小料價格在一季度呈現(xiàn)階梯式下行的走勢。從年初接近1200元/噸的高位持續(xù)回落至季末的600元/噸附近，一季度價格幾乎腰斬，引發(fā)硅鐵實際生產(chǎn)成本的大幅下移。在一定程度上造成了硅鐵價格的沖高回落。

　　二季度隨著成材消費步入旺季，價格有望進(jìn)一步走強，鋼廠利潤空間的走擴(kuò)有望對焦炭價格形成一定的支撐。焦炭價格進(jìn)過前期的持續(xù)回調(diào)后當(dāng)前價格已較為合理，二季度有望受益于成材價格的走強出現(xiàn)一定程度的反彈。蘭炭價格也有望止跌回升。鐵合金成本端對其價格的支撐力度相較一季度有望增強。

　　四、供應(yīng)

　　一季度錳硅無新增產(chǎn)能投放，季末全國產(chǎn)能維持在1584791噸，與去年末持平。內(nèi)蒙主產(chǎn)區(qū)年內(nèi)將不再審批新的鐵合金產(chǎn)能，自2018年以來新一輪錳硅產(chǎn)能的擴(kuò)張將出現(xiàn)放緩。今年一季度全國錳硅綜合開工率月度均值為60.37%，環(huán)比去年四季度下降3.67%。年初內(nèi)蒙主產(chǎn)區(qū)能耗雙控對錳硅產(chǎn)量和開工率的影響暫不明顯，錳硅供應(yīng)端在2月才出現(xiàn)明顯下降。但隨著非內(nèi)蒙主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量的逐步增加，3月錳硅產(chǎn)量基本恢復(fù)至1月的水平。今年一季度錳硅月度產(chǎn)量均值為87.47萬噸，仍處于近年來歷史同期最高值，供應(yīng)端整體壓力仍較為明顯。從各主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量和開工率的變化來看，今年一季度非內(nèi)蒙主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量和開工率持續(xù)上行，對內(nèi)蒙地區(qū)產(chǎn)量的替代效應(yīng)愈發(fā)明顯，全國錳硅產(chǎn)量分布逐步實現(xiàn)再平衡。

　　相較于錳硅而言，硅鐵一季度供應(yīng)端所受沖擊更小，主因其內(nèi)蒙地區(qū)產(chǎn)能在全國的占比低于錳硅。在高利潤的刺激下，寧夏，青海等主產(chǎn)區(qū)廠家的開工積極性有明顯提升，礦熱爐復(fù)產(chǎn)逐步增多，產(chǎn)量持續(xù)增加，對內(nèi)蒙主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量的替代效應(yīng)明顯。一季度硅鐵月度產(chǎn)量始終未跌破50萬噸，1月甚至創(chuàng)出歷史單月產(chǎn)量的新高。在2月出現(xiàn)小幅回落后，3月產(chǎn)量再度回升。整體而言，硅鐵實際產(chǎn)量一季度并未出現(xiàn)明顯的收縮，延續(xù)著去年下半年以來的持續(xù)寬松趨勢。

　　當(dāng)前內(nèi)蒙地區(qū)限產(chǎn)對鐵合金供應(yīng)端的擾動已暫告結(jié)束。各主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量在一季度完成再平衡后，鐵合金供應(yīng)端正逐步重回前期的寬松趨勢。進(jìn)入二季度后，內(nèi)蒙主產(chǎn)區(qū)的電力供應(yīng)有望得到一定程度的改善，當(dāng)?shù)劐i硅和硅鐵的產(chǎn)量有望出現(xiàn)小幅反彈。其他主產(chǎn)區(qū)的開工仍將較為積極。隨著豐水期的到來，錳硅南方主產(chǎn)區(qū)的產(chǎn)量有望進(jìn)一步提升。寧夏地區(qū)礦熱爐的復(fù)產(chǎn)也有望進(jìn)一步增加，繼續(xù)提升當(dāng)?shù)毓梃F產(chǎn)量。二季度鐵合金整體供應(yīng)端的壓力將逐步回歸。錳硅月度產(chǎn)量大概率回升到90萬噸上方，硅鐵月度產(chǎn)量有望再創(chuàng)歷史新高。

　　五、需求端

　　(一)鐵合金需求量

　　今年一季度全國粗鋼產(chǎn)量同比進(jìn)一步增加，繼續(xù)刷新歷史同期新高。理論上對鐵合金的消耗量較為可觀，但一季度鐵合金的實際需求卻并未出現(xiàn)明顯改善，相反呈現(xiàn)高開低走，鋼廠采購意愿由強轉(zhuǎn)弱。今年鋼廠對鐵合金的節(jié)前補庫開啟較早，從去年12月開始就主動加大了采購的力度。經(jīng)過1月份的進(jìn)一步補充后，節(jié)前備貨基本完成，廠內(nèi)庫存可用天數(shù)相較往年同期已偏高。故從2月開始對鐵合金的需求明顯轉(zhuǎn)弱，鋼招采量出現(xiàn)明顯下降，節(jié)后錳硅廠家出現(xiàn)了較為明顯的累庫。雖然粗鋼產(chǎn)量在節(jié)后持續(xù)回升，電爐復(fù)產(chǎn)速度較快，但鋼廠對鐵合金的主動采購意愿仍不強，仍以消耗前期廠內(nèi)庫存為主。3月鋼招開啟較晚，主流鋼廠對硅鐵采量小幅回升，對錳硅采量進(jìn)一步下降，均處于近年同期最低值?？傮w來看，今年一季度鐵合金需求端的萎縮程度較供應(yīng)端更為明顯，錳硅和硅鐵的供需結(jié)構(gòu)均有所寬松，至季末庫存壓力已開始逐步顯現(xiàn)。金屬鎂方面，一季度整體需求尚可，鎂企資金面也較為寬松，庫存壓力不大，價格出現(xiàn)逐步回暖的跡象，對75硅鐵的需求端形成支撐。

　　展望二季度，鐵合金的需求將進(jìn)一步走弱。由于今年一季度粗鋼產(chǎn)量同比繼續(xù)增加，要完成全年粗鋼壓產(chǎn)的目標(biāo)，年內(nèi)剩余時間內(nèi)粗鋼產(chǎn)量將呈現(xiàn)逐步下降的趨勢。從唐山地區(qū)出爐的關(guān)于鋼企限產(chǎn)減排的草案來看，二季度粗鋼的限產(chǎn)力度為全年最大。預(yù)計主流鋼廠4月的錳硅和硅鐵鋼招大概率仍將延后展開，整個二季度的采量將難有明顯增加。

　　(二)鋼廠利潤

　　一季度長流程鋼廠利潤的水平呈現(xiàn)明顯的V字走勢。1月下游施工進(jìn)度逐步放緩，成材進(jìn)入累庫模式，主要鋼種價格持續(xù)承壓下行。對于鐵合金來說，內(nèi)蒙地區(qū)能耗雙控出爐，市場對其供應(yīng)端開始產(chǎn)生偏緊預(yù)期。加之鋼廠節(jié)前補庫尚未結(jié)束，故對鐵合金價格本輪上漲的接受程度尚可，鋼招價格出現(xiàn)明顯上調(diào)。這一時期產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)利潤從成材端讓渡給爐料端，長流程鋼廠利潤空間被持續(xù)壓縮。但進(jìn)入2月后，隨著成材價格的止跌回升，鋼廠利潤空間逐步修復(fù)。進(jìn)入3月后，先是唐山地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)升級引發(fā)粗鋼產(chǎn)量出現(xiàn)下降，隨后唐山市關(guān)于鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)限產(chǎn)減排草案的出爐，使得粗鋼壓產(chǎn)預(yù)期進(jìn)一步被強化。做多鋼廠利潤開始成為市場交易的主邏輯，鋼廠實際利潤和盤面利潤持續(xù)走擴(kuò)。加之這一期間由于鐵合金供應(yīng)端收縮的預(yù)期逐步被證偽，鋼廠對鐵合金價格的打壓力度開始增強，合金廠家前期的高利潤持續(xù)向鋼廠端轉(zhuǎn)移。3月主流鋼廠對錳硅和硅鐵的鋼招價格開始出現(xiàn)松動，從已經(jīng)提前開啟的部分4月鋼招價格來看，環(huán)比進(jìn)一步下降。

　　進(jìn)入二季度，成材消費將逐步進(jìn)入旺季，近期成材的去化速度開始出現(xiàn)明顯加快。而粗鋼減產(chǎn)力度將進(jìn)一步增強，理上成材價格有進(jìn)一步走強的可能，隨著鋼廠利潤空間的進(jìn)一步改善，有望讓渡部分利潤至爐料端，對鐵合金價格的打壓意愿或?qū)⒂兴鶞p弱。但在粗鋼產(chǎn)量逐步下降，鐵合金供應(yīng)端逐步寬松的背景下，鋼招價格仍較難有較好表現(xiàn)，大概率將維持緩步下移的走勢。

　　六、套利操作

　　年初以來錳硅與硅鐵的盤面價差之所以持續(xù)倒掛，維持在近年同期最低水平，主要是源于能耗雙控的背景下，市場對鐵合金供應(yīng)端產(chǎn)生收緊預(yù)期，對成本端產(chǎn)生上行預(yù)期。但近期隨著非內(nèi)蒙主產(chǎn)區(qū)對內(nèi)蒙地區(qū)產(chǎn)量的替代效應(yīng)愈發(fā)明顯，錳硅供應(yīng)端開始出現(xiàn)止跌回升的跡象，周度開工率和產(chǎn)量持續(xù)回升。硅鐵產(chǎn)量雖暫未出現(xiàn)回升，但隨著寧夏地區(qū)礦熱爐持續(xù)復(fù)產(chǎn)，市場對內(nèi)蒙地區(qū)礦熱爐停產(chǎn)的反應(yīng)已不明顯。供應(yīng)端收縮預(yù)期對盤面的上行驅(qū)動暫告結(jié)束。盤面前期的高估值難以為繼，開始向現(xiàn)貨端價格靠攏，基差得到明顯修復(fù)，重回正常區(qū)間。在此輪下跌過程中，前期受預(yù)期推動更為明顯的硅鐵跌幅更大，與錳硅價差逐步修復(fù)。

　　中期來看，鐵合金全年供需最為緊張的時刻已過。隨著南方豐水期的到來，錳硅廠家復(fù)產(chǎn)將逐步增加，產(chǎn)量止跌企穩(wěn)后有再度回升的預(yù)期。硅鐵隨著寧夏主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量的進(jìn)一步提升，供應(yīng)端也將逐步寬松。需求方面，當(dāng)前下游鋼廠廠內(nèi)鐵合金庫存可用天數(shù)仍明顯高于去年同期，短期主動補庫意愿仍將較弱。錳硅和硅鐵3月的鋼招臨近月中才逐步展開，主流鋼廠4月的合金鋼招仍不樂觀。今年一季度的粗鋼日均產(chǎn)量同比繼續(xù)增加，并再度刷新歷史同期新高。在碳達(dá)峰和粗鋼全年壓產(chǎn)的預(yù)期下，意味著今年剩余時間內(nèi)粗鋼減產(chǎn)的執(zhí)行力度將較強。中期來看，鐵合金供強需弱的格局后續(xù)將進(jìn)一步顯現(xiàn)。當(dāng)前部分硅鐵廠家已開始出現(xiàn)累庫，挺價意愿松動，合金廠家前期的高利潤逐步向鋼廠讓渡。鐵合金全年價格高點已過，中期下行振蕩下行趨勢確立，隨著期現(xiàn)價格進(jìn)一步回歸實際供需，錳硅與硅鐵的價差將逐步修復(fù)至正常水平。后續(xù)仍有進(jìn)一步上行空間，當(dāng)前可布局多錳硅空硅鐵的品種間套利操作。

　　七、后市展望及操作策略

　　展望展望二季度，鐵合金市場供應(yīng)端的擾動將基本結(jié)束。產(chǎn)量止跌企穩(wěn)后有望重回之前的增產(chǎn)趨勢。需求方面，二季度粗鋼壓產(chǎn)的執(zhí)行力度將進(jìn)一步增強，鋼廠對鐵合金的實際需求有進(jìn)一步走弱的預(yù)期，主動補庫意愿仍難有明顯提升，鋼招價格和采量將維持在低位水平，鐵合金自身廠庫和社庫預(yù)計將進(jìn)一步累積。中期來看，年內(nèi)剩余時間內(nèi)錳硅和硅鐵的供需平衡表將逐步寬松，全年價格高點已過。成本方面，隨著錳硅產(chǎn)量的復(fù)蘇，錳礦需求二季度有望得到一定程度改善，但外礦對華5月報盤進(jìn)一步回落，且港口庫存總量矛盾仍較為突出，錳礦價格難有明顯走強，錳硅下方成本支撐力度有限。隨著焦炭供需的逐步寬松，硅鐵原料端價格也難有明顯上移?？傮w而言，鐵合金期現(xiàn)價格二季度將進(jìn)一步回歸自身基本面，價格仍將持續(xù)承壓。但考慮到當(dāng)前估值水平已較為合理，進(jìn)一步下行空間應(yīng)較為有限。對于持有現(xiàn)貨資源的合金廠家或貿(mào)易商來說，鐵合金價格中期下行趨勢已經(jīng)確立，待盤面升水現(xiàn)貨時應(yīng)積極嘗試賣出套期保值的操作。